日期：2025-12-14 08:22:15
本文来自：华尔街见闻，作者：龙玥，原文标题：《1 万亿订单再加 3500-5000 亿美元！OpenAI "停不下来"，"当你欠每家数千亿美元，钱的问题自己会解决"？》，题图来自：AI 生成
人工智能的浪潮席卷全球，而身处风暴中心的 OpenAI，正以前所未有的姿态，用一系列巨额采购订单震动着科技与金融界。
最新动态是，OpenAI 再签重磅协议，计划未来四年与博通合作部署 10 千兆瓦定制化芯片和网络设备。
英国《金融时报》援引知情人士消息称，这笔交易可能意味着 OpenAI 在近几个月已签署的约 1 万亿美元芯片和数据中心采购协议之上，还需要额外支出 3500 亿至 5000 亿美元，以满足其构建 AI 基础设施的庞大需求。
这一系列操作将市场的目光再次聚焦于一个核心问题：OpenAI 的钱从哪儿来？这家预计今年亏损约 100 亿美元的 AI 初创公司，如何支撑其看似无尽的资本支出。
10 月 14 日，前高盛银行家、彭博专栏作家 Matt Levine 形象地指出，OpenAI 的融资策略是"世界级的金融工程"，其精髓在于"金融的时间旅行"。
Levine 解释道，传统的金融模式是基于工厂和产品清晰的商业计划来借贷，但科技初创企业则是一种极端版本——它们依赖于一个"疯狂的雄心勃勃的愿景"和"让人相信愿景的能力"来吸引投资。Levine 将其比喻为创业者"把手搭在投资者肩上，指着远方，轻声说：‘全知（AI）机器人’"，投资者便会"开悟"。
比如博通，昨晚的消息后博通股价飙升 11%，投资者押注这笔联盟将为芯片制造商带来数千亿美元的新收入。然而，OpenAI 将如何支付这些设备费用，细节并未明确。
如果你欠银行 100 美元，那是你的问题。如果你欠博通 5000 亿美元，那是博通的问题。如果你欠每家大型科技公司数千亿美元，那是他们的问题。他们肯定会找到解决办法的！或者你会。钱的问题会自己解决的。
Levine 犀利地暗示，OpenAI 正在通过巨额订单将供应商的命运与自身深度绑定，促使他们共同寻找解决方案。"钱的问题会自己解决的。"
此外，Levine 还引用了 Altman 最近向员工透露的计划：OpenAI 希望到 2033 年建成 250 吉瓦的新计算能力，这按当前标准将耗资超过 10 万亿美元。Altman 曾表示需要创造新的融资工具来资助这一巨大建设，Levine 对此评论说："不！错了！他已经分享了大量关于他的新融资工具的细节！他每天都在分享更多！"
DA Davidson 分析师 Gil Luria 对 OpenAI 的财务能力持怀疑态度，他直言" OpenAI 根本没有能力做出任何这些承诺"，并预测该公司今年可能亏损约 100 亿美元。他认为，这是硅谷"假戏真做，直到成功"理念的体现，旨在让"很多人都对 OpenAI 投入了大量精力"。
一、万亿订单背后的"金融炼金术"
OpenAI 的算力采购并非简单的现金交易，而是一套精心设计的"金融炼金术"。据"小熊快跑"公众号相关计算，到 2029 年，OpenAI 与英伟达、AMD 和博通这三大芯片厂商的芯片采购支出合计已高达 2850 亿美元。
其中，与英伟达的合作估值约 1000 亿美元，与 AMD 的协议涉及 6GW 算力，估算约 750 亿美元（约 300 万颗 MI450 芯片），而与博通的 10GW AI 服务器合作则对应约 1100 亿美元的投资（约 550 万颗定制 TPU 芯片）。
华尔街见闻写过，针对这些巨额采购，关于钱从哪来，高盛等机构分析指出，OpenAI 主要采用了两种创新模式。
一种是"股权换采购"模式，以 OpenAI 与 AMD 的协议为例。表面上，OpenAI 计划采购价值 900 亿美元的 AMD Instinct 系列 GPU，但协议核心是 AMD 向 OpenAI 发行认股权证。如果未来 AMD 股价因 OpenAI 的大规模采用而上涨，OpenAI 持有的潜在股份价值将与硬件采购成本相近，使其几乎可以"免费"获得这批算力。这本质上将硬件销售转化为股权配置，将 AMD 的长期估值与 OpenAI 的基础设施增长直接挂钩，形成共生关系。
另一种是"循环收入"模式，以与英伟达的合作为代表。英伟达计划向 OpenAI 投资高达 1000 亿美元，这笔资金反过来可供 OpenAI 购买英伟达的芯片。高盛将其定义为"循环收入"，即供应商的资金注入最终以收入形式回流。
二、巨大的资金缺口与未来的不确定性
尽管这些金融工具设计精巧，但 OpenAI 真实的资金缺口依然巨大。
高盛从两个角度剖析了 OpenAI 的财务状况。从运营现金流看，OpenAI 在 2026 年的年度运营基础设施成本约为 350 亿美元，自身收入、供应商融资和外部股权 / 债务融资贡献相对均衡。
然而，一旦将与英伟达合作自建数据中心以及为"星际之门"（Stargate）项目投入的资金等未来的重大资本承诺纳入考量，OpenAI 在 2026 年一年的总资金需求将飙升至约 1140 亿美元。
在这种情况下，其资金结构将彻底失衡，对外部股权和债务融资的依赖度将激增至压倒性的 75%，而自身收入的贡献则被稀释至仅 17%。
正如一位 OpenAI 高管所言，"大多数人宁愿拥有一块更大蛋糕中较小的一部分"。OpenAI 的豪赌，正试图以其颠覆性的 AI 愿景作为杠杆，撬动整个科技生态系统为之投入。未来四年内，其高达 2850 亿美元的芯片支出远超其目前每年约 130 亿美元的收入。
这表明，除非 OpenAI 能找到新的业务实现暴利变现，或者芯片大厂通过股权入股，否则其对外部资本的持续、大规模融资将是其宏伟"星际之门"计划能否成功的关键。
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